Comment le Forex quotFixquot peut être Rigged La taille colossale du marché mondial des changes (forex) surpasse celle de tout autre, avec un chiffre d'affaires quotidien estimé à 5,35 trillions, selon la Banque des règlements internationaux sondage triennal de 2013. Le commerce spéculatif domine commerciale Transactions sur le marché des changes. Comme la fluctuation constante (à utiliser un oxymoron) des taux de change en fait un lieu idéal pour les acteurs institutionnels avec des poches profondes telles que les grandes banques et les hedge funds pour générer des profits grâce à la spéculation trading de devises. Alors que la taille même du marché des changes devrait exclure la possibilité de tout gréement ou fixer artificiellement les taux de change, un scandale croissant suggère autrement. La racine du problème: le fixing de devises Le fixing de devises de clôture se réfère aux taux de change de référence qui sont fixés à Londres à 4 p. m. quotidiennement. Connus sous le nom de taux de référence WMReuters, ils sont déterminés sur la base des transactions d'achat et de vente effectuées par les traders sur le marché interbancaire pendant une période de 60 secondes (30 secondes de chaque côté de 16 heures). Les taux de référence pour 21 devises principales Sont basées sur le niveau médian de tous les métiers qui traversent dans cette période d'une minute. L'importance des taux de référence de WMReuters réside dans le fait qu'ils sont utilisés pour évaluer des milliards de dollars en investissements détenus par les fonds de pension et les gestionnaires de fonds dans le monde entier, y compris plus de 3,6 billions de fonds d'indices. Collusion entre les commerçants de forex pour fixer ces taux à des niveaux artificiels signifie que les profits qu'ils gagnent grâce à leurs actions vient finalement directement des poches des investisseurs. La collusion en matière de messagerie instantanée et le coup de main Les allégations actuelles contre les commerçants impliqués dans le scandale sont axées sur deux domaines principaux: la collusion en partageant des informations exclusives sur les ordres clients en attente avant le fix 4 p. m. Ce partage de renseignements aurait été fait par l'entremise de groupes de messages instantanés - avec des noms accrocheurs tels que The Cartel, The Mafia et The Bandits Club - qui n'étaient accessibles qu'à quelques commerçants supérieurs des banques les plus actives sur le marché des changes. La fermeture, qui se réfère à l'achat agressif ou la vente de devises dans la fenêtre de 60 secondes fix, en utilisant les commandes clients stockés par les commerçants dans la période allant jusqu'à 4 p. m. Ces pratiques sont analogues à l'avant courir et la fermeture élevée sur les marchés boursiers. Qui attirent des sanctions rigoureuses si un participant au marché est pris dans la loi. Ce n'est pas le cas dans le marché forex en grande partie non réglementé, en particulier le marché forex spot de 2 trillions par jour. L'achat et la vente de devises pour livraison immédiate n'est pas considéré comme un produit d'investissement. Et n'est donc pas soumis aux règles et règlements qui régissent la plupart des produits financiers. Disons qu'un commerçant à la succursale londonienne d'une grande banque reçoit une commande à 15h45 d'une multinationale américaine pour vendre 1 milliard d'euros en échange de dollars à la correction de 16 heures. Le taux de change à 3:45 p. m. est de EUR 1 USD 1.4000. Comme un ordre de cette taille pourrait bien faire bouger le marché et exercer des pressions à la baisse sur l'euro. Le commerçant peut front exécuter ce commerce et utiliser les informations à son propre avantage. Il établit donc une position de négociation importante de 250 millions d'euros, qu'il vend à un taux de change de EUR 1 USD 1.3995. Étant donné que le trader dispose désormais d'une position à court terme sur le dollar, il est dans son intérêt de veiller à ce que l'euro se déplace plus bas, de sorte qu'il peut fermer sa position courte à un prix moins cher et empocher la différence. Il répand donc le mot parmi d'autres commerçants qu'il a une grande commande de client pour vendre des euros, l'implication étant qu'il essayera de forcer l'euro plus bas. De 30 secondes à 4 heures du soir, le trader et ses homologues d'autres banques - qui ont vraisemblablement stocké leurs ordres de vente d'euro clients - libèrent une vague de vente dans l'euro, ce qui se traduit par un taux de référence fixé à 1 1,3975 EUR. Le trader ferme sa position de trading en rachetant des euros à 1.3975, netting un frais 500.000 dans le processus. Pas mal pour quelques minutes de travail La multinationale américaine qui avait mis dans l'ordre initial perd en obtenant un prix inférieur pour ses euros qu'il aurait si il n'y avait eu aucune collusion. Disons pour le bien de l'argument que le correctif - si fixé équitablement et non artificiellement - aurait été à un niveau de EUR 1 USD1.3990. Comme chaque déplacement d'un pip se traduit par 100 000 pour un ordre de cette taille, ce mouvement adverse de 15 pips dans l'euro (soit 1,3975 plutôt que 1,3990) a fini par coûter 1,5 million à la société américaine. Bien que cela puisse paraître étrange, le front running démontré dans cet exemple n'est pas illégal sur les marchés Forex. La justification de cette permissivité est basée sur la taille des marchés de forex, à savoir, qu'il est si grand qu'il est presque impossible pour un commerçant ou un groupe de commerçants de déplacer les taux de change dans une direction souhaitée. Mais ce que les autorités froncer les sourcils sur la collusion et la manipulation des prix évidente. Si l'opérateur n'utilise pas de collusion, il court certains risques en lançant sa position de 250 millions d'euros à découvert, en particulier la probabilité que l'euro augmente dans les 15 minutes qui restent avant la fixation à 16 heures ou soit fixé à un niveau nettement plus élevé niveau. La première pourrait se produire si un développement matériel poussait l'euro à un niveau plus élevé (par exemple, un rapport montrant une amélioration spectaculaire de l'économie grecque ou une croissance supérieure à celle prévue en Europe), ce dernier se produirait si les commerçants avaient des ordres de clients pour acheter Euros qui sont collectivement beaucoup plus grande que les commerçants 1-milliard d'ordre client de vendre des euros. Ces risques sont atténués dans une large mesure par les commerçants qui partagent l'information avant la correction et conspirent pour agir de manière prédéterminée pour entraîner les taux de change dans une direction ou à un niveau spécifique plutôt que de laisser les forces normales de l'offre et de la demande déterminer ces taux . Le scandale des forex, qui vient juste après quelques années de l'énorme disgrâce de la libération du Libor, a suscité de plus en plus d'inquiétudes à l'idée que les autorités de régulation aient encore été endormies à l'interrupteur. Le scandale de fixation du Libor a été découvert après que certains journalistes ont détecté des similitudes inhabituelles dans les taux fournis par les banques pendant la crise financière de 2008. L'émission de taux de référence de forex est entrée en vedette en juin 2013, après que Bloomberg News ait signalé des surprises de prix suspectes autour du correctif de 4 p. m. Les journalistes de Bloomberg ont analysé les données sur une période de deux ans et ont découvert que, le dernier jour de bourse du mois, une poussée soudaine (d'au moins 0,2) s'est produite avant 4 heures du soir aussi souvent que 31 fois, suivie d'un renversement rapide. Alors que ce phénomène a été observé pour 14 paires de devises, l'anomalie s'est produite environ la moitié du temps pour les paires de devises les plus courantes comme l'euro-dollar. Il est à noter que les taux de change de fin de mois ont une signification supplémentaire parce qu'ils servent de base à la détermination de la valeur liquidative à la fin du mois pour les fonds et autres actifs financiers. L'ironie du scandale des devises est que les fonctionnaires de la Banque d'Angleterre étaient conscients des inquiétudes concernant la manipulation des taux de change dès 2006. Années plus tard, en 2012, les fonctionnaires de la Banque d'Angleterre aurait dit aux traders de devises que le partage des informations sur les commandes clients en attente n'était pas inapproprié, Elle contribuerait à réduire la volatilité des marchés. Au moins une douzaine de régulateurs - y compris l'Autorité de Conduite Financière des Etats-Unis, l'Union Européenne. Le ministère de la Justice des États-Unis et la Commission suisse de la concurrence - enquêtent sur ces allégations de collusion et de manipulation tarifaire des commerçants de forex. Plus de 20 traders, dont certains étaient employés par les plus grandes banques impliquées dans le forex comme Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) et Barclays, ont été suspendus ou tirés suite à des enquêtes internes. Avec la Banque d'Angleterre traîné dans un deuxième scandale de la manipulation de taux, la question est considérée comme un test sévère de Bank of England gouverneur Mark Carneys leadership. Carney a pris la barre au BOE en juillet 2013, après avoir été acclamé dans le monde entier pour son habile direction de l'économie canadienne à titre de gouverneur de la Banque du Canada de 2008 à la mi-2013. Le scandale de la manipulation des taux met en évidence le fait qu'en dépit de sa taille et de son importance, le marché des changes demeure le moins réglementé et le plus opaque de tous les marchés financiers. À l'instar du scandale du Libor, cela remet aussi en question la sagesse de laisser des taux qui influencent la valeur de trillions de dollars d'actifs et d'investissements devant être établis par une coterie confortable de quelques individus. Les solutions potentielles telles que la proposition des Allemands que le commerce de forex être déplacé à des marchés réglementés viennent avec leur propre ensemble de défis. Bien qu'aucun des commerçants ou de leurs employeurs n'a été accusé d'actes répréhensibles dans le scandale de forex à ce jour, pénalités raides peuvent être en réserve pour les pires délinquants. Alors que les bilans des plus grands joueurs de forex sur le marché interbancaire sera en mesure d'absorber facilement ces amendes, les dommages infligés par ces scandales sur la confiance des investisseurs sur des marchés équitables et transparents peut être plus durable. Marché des changes Cliquez pour suivre The Independent Online London039s district financier Reuters Comment fonctionne le correctif À des points de consigne différents chaque jour, les taux croisés pour les dix principales monnaies (celles des pays du G10) sont fixes. Par exemple, le taux sterlingdollar est fixé à 16 heures en utilisant le taux WM Reuters. Ceci est fixé en utilisant les métiers réels sur le marché au comptant dans les minutes immédiatement autour de 16 heures. Les clients des banques mettent régulièrement des ordres pour acheter ou vendre des devises au taux fixe avant qu'il soit fixé. Comment les banques font-elles de l'argent? Une banque qui a des ordres clients nets pour acheter une devise au taux fixe réalisera un bénéfice si le taux moyen auquel elle achète la monnaie sur le marché est inférieur au taux auquel il vend aux clients. L'inverse est le cas pour les ordres nets de vente où la banque essaie de vendre la devise à un taux plus élevé qu'il a accepté d'acheter à ses clients. Les banques peuvent légitimement gérer leur livre de devises pour essayer d'améliorer les chances de ce qui est le cas. Alors que ce sont les transactions de taux au comptant qui mènent à la correction, les groupes de commerçants qui se sont réunis, pourraient manipuler leurs opérations au comptant autour du correctif pour s'assurer que lorsque le correctif a été établi leurs livres globales étaient dans le bénéfice. En particulier, les commerçants ont essayé de déclencher des pertes d'arrêt qui étaient des taux de change spécifiques que les clients avaient fixé pour limiter leurs pertes potentielles. La banque a effectivement pris position en garantissant à son client un certain taux. En déclenchant des pertes d'arrêt puis en manipulant le correctif à un niveau inférieur (dans le cas des ordres d'achat nets) les commerçants pourraient garantir que la banque a réalisé un bénéfice. Pourquoi les commerçants collaborent-ils avec des commerçants d'autres banques Alors que chaque bureau de négociation connaissait son propre livre client, il ne pouvait pas voir d'autres positions dans les banques. En utilisant des courriels et des salles de discussion, ils pourraient suggérer à leurs rivaux et à leurs collègues dans d'autres parties du monde comment ils voulaient que la correction se déplace et, si cela convient à la majorité, assurez-vous que cela s'est produit. Donc, qui a perdu principalement les banques clients qui ont été payés des taux moins élevés pour les opérations de change que ce qui était réellement les taux réels sur le marché. Ce pourrait être n'importe qui d'un fonds de couverture prenant un punt à une monnaie importante d'entreprise changeant dans le cadre d'une grande transaction commerciale à l'étranger. Qu'y avait-il dedans pour les commerçants? Ils n'ont pas profité individuellement des marchés truqués. Mais si leur bureau de négociation faisait constamment des profits plus élevés, il était certainement reflété dans leurs primes à la fin de l'année. Nous avons remarqué que vous utilisez un bloqueur d'annonces. La publicité contribue à financer notre journalisme et à le rendre véritablement indépendant. Il contribue à bâtir notre équipe éditoriale internationale, des correspondants de guerre aux journalistes d'investigation, des commentateurs aux critiques. 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Un courtier de JP Morgan a accepté x201cdouble équipe emx201d lors d'une tentative de relancer le taux euro-dollar, en tandem avec un autre trader. X201cWex2026dox2026dollarrr, x201d il a chanté après une minute de négociation qui a laissé sa banque assis sur un bénéfice de 33.000. Les ordres ont été décrits dans les salles de chat comme x201cleaving vous avec le ammox201d, x201cclearing le decksx201d ou x201taking le filthx201d que les groupes de chatroom jumelé des ordres avec des étrangers pour s'assurer que le commerce se dirigeait dans la bonne direction pour leur prix fixé désiré. Ils ont également appelé les uns les autres à secousses prix et déclencher une perte d'arrêt, un commerce arrangé à l'avance pour réduire les pertes pour un client à un certain niveau, aidant les commerçants s'ils ont acheté à un prix moins cher. X201cHIT ITx2026 Ix2019m hors des balles haha, x201d a écrit un. Les commerçants ont travaillé en étroite collaboration pendant des années, dans la mesure où ils ont été frustrés s'ils ont été laissés en dehors d'une collusion. X201cU sont useleesx2026 comment puis-je gagner de l'argent gratuitement sans têtes ing, x201d a écrit un revendeur HSBC. Gagner de l'argent sur les opérations de change est légal, et même la tactique tradersx2019 de x201cnetting offx201d ordres, ou des acheteurs et des vendeurs correspondant avant la fenêtre correctif, est jugé acceptable par le chien de garde. Cependant, la FCA a constaté après six ans d'enquête que les entreprises n'ont pas de manière responsable de gérer et d'organiser leurs entreprises, entraînant des amendes énormes. Les hauts responsables de la réglementation ont entendu des bruits au sujet des tendances perturbatrices des échanges à Londres dès 2006, lorsque les banquiers ont laissé tomber les entrefaites au cours du déjeuner chez Smiths of Smithfield que les prix étaient détournés par des joueurs qui n'avaient aucun intérêt particulier pour ce fixx201d. Les experts en devises de 11 banques se réuniraient tous les trimestres avec des responsables de la Banque d'Angleterre pour mâcher les principaux problèmes liés aux devises, des guerres de devises entre les banques centrales à la façon dont l'ouragan Katrina affectait le dollar. Des rencontres au début ont eu lieu au Gaucho, connu pour ses steaks, et le bistrot Don, à côté de l'église St Mary-le-Bow au cœur de la ville. En octobre 2005, au cours d'une des premières réunions, le procès-verbal a consigné que les membres organisaient des boissons d'équipe avant Noël. Mais ce n'était pas jusqu'en 2008, quand les réunions avaient été diplômées aux suites de bureau dans la ville et Canary Wharf, que la Banque d'Angleterre fonctionnaire Martin Mallett est allé dans ce qu'il a appelé x201cpreach modex201d. Les banquiers ne voient pas sa position comme particulièrement menaçante. X201c La banque a montré un peu d'inquiétude avec les banques discuter ouvertement les uns aux autres sur reutersbloomie sur les corrections à venir et les assortir, x201d rapporté expert en devises UBS Niall Ox2019Riordan après la réunion en Juillet 2008, sa première sortie en tant que représentant bankx2019s dans la Banque d'Angleterre Chef dealersx2019 sous-groupe. X201c Ils sentent ces discussions pré trading pourrait venir sur le radarx2026 purement hypothétique, mais. Que, à part, il était assez géré de l'usine stuff. x201d Insiders dit à UBS entre Novembre 2010 et Décembre 2012 que les commerçants de devises se comportaient mal, mais la banque a échoué à agir au-delà de ses propres examens internes. D'autres banques ont également reçu des comptes de dénonciateurs. Pendant ce temps, les régulateurs au Royaume-Uni, aux États-Unis et dans le monde entier ont commencé à examiner sérieusement ces marchés, bien que, comme M. Mallett l'a souligné dès 2012, les devises étrangères sont extrêmement bavardes, et thatx2019s effectivement whatx2026 facilite l'échange d'informations et fait Le marché un endroit efficace pour exploiter x201d. Toutefois, comme Barclays est devenu la première banque à succomber à un règlement pour le gréement Libor à la mi-2012. L'écriture semblait sur le mur pour toute référence qui a basé son prix sur les soumissions d'une poignée de banquiers. X201c Dans la lumière froide du jour dans une cour de justice d'un an, deux, trois, cinq ans à partir de maintenant rendra les gens mal à l'aise, x201d dit M. Mallett en avril 2013 comme il a parlé des journaux de chat. Les six banques qui se sont installées hier ont suspendu des dizaines d'employés entre eux et promis d'aller au fond de pourquoi ce comportement n'est pas contesté. Une enquête du Bureau de la fraude grave est en cours, comme l'a fait une enquête du New York Department of Financial Services. Goldman Sachs et 13 autres banques, certaines impliquées dans le scandale de change, ont soutenu un nouveau système de chat qui a l'intention d'être plus sûr que Reuters ou Bloomberg x2013 ainsi que plus facile à la police.
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