Employee Stock Options: Premature Exercise Risks Par John Summa. CTA, PhD, Fondateur de HedgeMyOptions et OptionsNerd Les taxes ne sont jamais un sujet amusant ou drôle, mais quand vous pouvez démontrer combien vous pouvez reporter et finalement réduire les impôts lorsque vous évitez l'exercice prématuré, il peut apporter des larmes aux yeux si vous Ont appris cela trop tard, d'autant plus que des alternatives existent sous la forme de couverture. Responsabilité fiscale pour les ESO Le plus grand inconvénient de l'exercice prématuré est le grand événement fiscal qu'il induit, avec la valeur du temps perdu. Vous êtes imposé aux taux ordinaires sur le gain intrinsèque de valeur (l'écart entre le prix d'exercice et le prix de l'action, si les options sont au-dessus de l'eau) et cette taxe peut être aussi élevé que 40. Pire, il est dû la même année d'imposition et payé exercice. Si vous avez des pertes en capital ailleurs dans votre portefeuille, de plus, vous ne pouvez demander jusqu'à 3 000 par année de ces pertes contre ces gains de rémunération à titre de compensation de la dette fiscale. Ainsi, il est difficile de réduire la responsabilité beaucoup une fois l'exercice prématuré est fait. Et une fois qu'il est fait, il ne peut pas être annulé. (Tirer le maximum de votre déclaration de revenus lire Donnez à vos impôts un certain crédit.) Maintenant que vous avez acquis des actions qui ont vraisemblablement apprécié en valeur (écart entre le prix de l'action et le prix d'exercice), vous avez le choix entre la liquidation ou la détention. Ici, il peut devenir encore plus risqué. Peut-être vous avez exercé et prévu de liquider. Dans ce cas, en supposant que vous n'avez pas un changement dans le prix du stock à partir de la date de l'exercice, il n'ya aucun changement dans le résultat. Vous avez vos gains après impôt verrouillés et vous pouvez faire ce que vous voulez avec eux. Mais si vous détenez le stock, ou une partie de celui-ci, puis vous liquider avec des gains (au-dessus du cours de l'action le jour d'exercice, qui est maintenant votre prix de base), vous pouvez encourir des passifs d'impôt supplémentaires sous forme de court terme Vous devez détenir les actions pour plus d'un an et un jour à compter de la date d'exercice pour obtenir les plus bas, les gains à long terme des gains en capital. Peut finir par payer deux impôts - la rémunération et les gains en capital Donc, de façon générale, une fois un exercice est fait, les gains au cours de cette année d'imposition sont imposés au taux des gains en capital à court terme. Si vous devez faire des exercices prématurés, De diversifier vos gains en d'autres actifs, de préférence des actifs qui ne sont pas corrélés, afin d'éviter les pertes en capital, qui ne vont pas beaucoup aider en termes de compensations. Un exemple Par exemple, un autre scénario est à considérer ici, Dire que vous avez ESOs vous donnant le droit d'acheter 1000 actions de XYZ stock à 50 et le stock est de négociation à 75 avec cinq ans de plus jusqu'à l'expiration. Vous êtes préoccupé par les perspectives du marché boursier et vous décidez d'exercer vos ESOs pour verrouiller le bénéfice par action 25 (intrinsèque) sur les ESO. Lorsque vous donnez l'avis d'exercice prématuré et obtenir le stock à 50, vous décidez de laisser un peu (la moitié du stock) sur la table pour couvrir vos paris pour plus de gains à la hausse. En attendant, vous mettez votre produit de vente d'actions (de l'autre moitié) dans des CD. Supposons que vous vendiez 500 actions à 75 pour un gain de 12 500 après votre exercice complet (75 - 50 25 x 1 000 25 000). Dans ce cas, vous obtiendriez des gains après impôts nets de 2 500 (rappelez-vous, vous avez payé la taxe compensatoire sur le intrinsèque pour les 1 000 actions, même si vous ne vendez que 500). Pendant ce temps, vous détenez 500 actions achetées à 50 encore, avec une base à 75, avec 12.500 en gains non réalisés (mais taxe payée). Mais alors, disons que vous éprouverez par la suite une baisse dans le prix d'actions à 50 de 75 avant la fin de l'année. La deuxième position invendue a perdu (ou remis) 25 par action, soit 12 500, puisque vous avez acquis les actions par exercice (cette perte de valeur était déjà imposée). Maintenant, vous avez perdu 12 500, et si vous liquidez, vous ne pouvez déclarer ces pertes que des pertes de gains en capital jusqu'à 3000 dans cette même année fiscale, le reste applicable à travers les années d'imposition futures jusqu'à 3000 par an. Par conséquent, compte tenu des incidences fiscales, vous avez payé 10 000 euros d'impôts sur la rémunération à l'exercice complet, bloqué 2 500 en gains après impôts grâce à la vente de 500 actions après exercice et n'a rien fait sur la seconde moitié des 1 000 actions Ont des pertes de 12 500, dont 3 000 dont vous pouvez annuler cette année et les années subséquentes). Pour récapituler, vous avez réalisé 12 500 avec la vente de 500 actions, payé 10 000 en impôt sur la rémunération de 25 000 gain d'exercice, n'a rien fait sur les 500 premières actions comme le prix est revenu à 50, mais ont 3000 que vous pouvez utiliser comme compensation fiscale. Ainsi, parce que vous avez couvert en liquidant la moitié, vous avez gardé vos gains après impôt à 5,500. Mais cela ne tient pas compte de la valeur de temps perdu de l'exercice précoce, qui serait probablement d'environ un tiers de la juste valeur initiale des options, peut-être jusqu'à 10 000. En outre, vous n'avez plus le potentiel de gagner du mouvement à la hausse dans le stock. Si vous aviez retenu votre position - le scénario le plus défavorable - vous auriez payé 10 000 en impôt sur l'exercice et a été laissé à votre indemnisation, révélant à quel point les questions fiscales sont importantes pour les détenteurs de l'ESO. Honoraires inattendus D'autres questions avec l'exercice précoce ou prématurée impliquent venir avec l'argent pour faire l'exercice et acquérir le stock (et payer la taxe). Comme nous l'avons vu ci-dessus, cela peut être assez élevé (vous devez payer l'exercice 50 000 plus 10 000 en impôt pour acquérir le stock). Parfois, cependant, les employeurs prendront des dispositions pour un exercice sans numéraire, par lequel un courtier fera face à l'argent pour permettre l'exercice. Mais ici, vous avez toujours retenue retirée une fois l'exercice se produit. Le revenu (valeur intrinsèque) est imposé comme un revenu ordinaire. (Trouvez les frais cachés dans votre portefeuille pour augmenter votre taux de rendement dans les coûts cachés de l'investissement.) Bien qu'il existe d'autres scénarios qui peuvent être explorés, le point ici est de démontrer comment les événements fiscaux (de deux types - compensation et gainslosses de capital (ESO) Par John Summa, CTA, PhD, fondateur de HedgeMyOptions et OptionsNerd Les options d'achat d'actions pour les employés, ou les OEN, représentent Une forme de rémunération à base d'actions accordée par les sociétés à leurs salariés et à leurs dirigeants, qui leur donne le droit d'acheter le stock de la société à un prix déterminé pour une durée limitée en quantités énoncées dans l'accord d'options. De la rémunération en actions. Dans ce tutoriel, l'employé (ou le bénéficiaire), également connu sous le nom de preneur d'options, apprendra les bases de l'évaluation de l'ESO, la façon dont ils diffèrent de leurs frères dans la famille d'options cotées (échange) et quels risques et récompenses Associés à la tenue de ceux-ci pendant leur durée de vie limitée. En outre, le risque de détenir des ESO quand ils obtiennent dans l'argent par rapport à l'exercice précoce ou prématuré sera examiné. Dans le chapitre 2, nous décrivons les ESO à un niveau très basique. Lorsqu'une entreprise décide qu'elle souhaite aligner ses intérêts des salariés sur les objectifs de la direction, une façon de le faire est d'émettre une rémunération sous forme d'actions dans la société. C'est aussi un moyen de différer la compensation. Les octrois d'actions restreintes, les options d'achat d'actions incitatives et les OEN sont tous des formules que la rémunération en actions peut prendre. Même si les options d'achat d'actions et d'actions incitatives restreintes constituent des secteurs importants de la rémunération en actions, elles ne seront pas explorées ici. Au lieu de cela, l'accent est mis sur les ESO non qualifiés. Nous commençons par fournir une description détaillée des termes clés et des concepts associés aux ESOs du point de vue des employés et de leur intérêt personnel. Vesting. Les dates d'expiration et le délai prévu d'expiration, les prix de volatilité, les prix de grève (ou d'exercice) et bien d'autres concepts utiles et nécessaires sont expliqués. Ce sont des éléments de base importants pour comprendre les ESO, une base importante pour faire des choix éclairés sur la manière de gérer votre rémunération en actions. Les OEN sont accordés aux salariés comme une forme de rémunération, comme mentionné ci-dessus, mais ces options n'ont aucune valeur marchande (puisqu'elles ne sont pas négociées sur un marché secondaire) et sont généralement non transférables. Il s'agit d'une différence essentielle qui sera examinée plus en détail au chapitre 3, qui traite de la terminologie et des concepts des options de base, tout en mettant en évidence d'autres similitudes et différences entre les contrats négociés (cotés) et non négociés (ESO). Une caractéristique importante des ESOs est leur valeur théorique, qui est expliquée au chapitre 4. La valeur théorique est dérivée des modèles d'évaluation des options comme le Black-Scholes (BS), ou une approche binomiale des prix. D'une manière générale, le modèle BS est accepté par la plupart comme une forme valide d'évaluation de l'ESO et répond aux normes du Financial Accounting Standards Board (FASB), en supposant que les options ne paient pas de dividendes. Mais même si la société paie des dividendes, il existe une version payante de dividendes du modèle BS qui peut incorporer le flux de dividende dans la tarification de ces ESO. Entre-temps, il y a un débat permanent entre les universités sur la meilleure façon de valoriser les ESO, un sujet qui va bien au-delà de ce tutoriel. Le chapitre 5 examine ce à quoi le boursier devrait réfléchir une fois qu'un ESO a été accordé par un employeur. Il est important pour l'employé (bénéficiaire) de comprendre les risques et les avantages potentiels de la simple tenue d'ESO jusqu'à leur expiration. Il ya quelques scénarios stylisés qui peuvent être utiles pour illustrer ce qui est en jeu et ce qu'il faut regarder dehors pour examiner vos options. Ce segment présente donc les principaux résultats de la tenue de vos ESO. Une forme courante de gestion par les employés pour réduire le risque et verrouiller les gains est l'exercice précoce (ou prématuré). C'est un peu un dilemme, et pose des choix difficiles pour les détenteurs de l'ESO. En fin de compte, cette décision dépendra de l'appétit pour le risque personnel et des besoins financiers spécifiques, à court et à long terme. Le chapitre 6 examine le processus d'exercice précoce, les objectifs financiers typiques d'un bénéficiaire qui suivent cette voie (et les questions connexes), plus les risques et les incidences fiscales connexes (en particulier les impôts à court terme). Trop de titulaires s'appuient sur la sagesse conventionnelle sur la gestion des risques de l'ESO qui, malheureusement, peut être chargée de conflits d'intérêts, et ne peut donc pas nécessairement être le meilleur choix. Par exemple, la pratique courante consistant à recommander un exercice précoce afin de diversifier les actifs peut ne pas produire les résultats optimaux souhaités. Il y a des compromis et des coûts d'opportunité qui doivent être soigneusement examinés. Outre la suppression de l'alignement entre l'employé et l'entreprise (qui était l'un des objectifs prévus de la subvention), l'exercice anticipé expose le détenteur à une forte morsure d'impôt (aux taux d'imposition ordinaires). En contrepartie, le détenteur retient une certaine appréciation en valeur sur son ESO (valeur intrinsèque). Extrinsèque. Ou la valeur du temps, est la valeur réelle. Il représente la valeur proportionnelle à la probabilité de gagner plus de valeur intrinsèque. Il existe des solutions de rechange pour la plupart des titulaires d'ESO pour éviter un exercice prématuré (c'est-à-dire exercer avant la date d'expiration). La couverture avec les options énumérées est une de ces alternatives, qui est brièvement expliquée au chapitre 7, avec certains des avantages et des inconvénients d'une telle approche. Les employés sont confrontés à une situation de responsabilité fiscale complexe et souvent source de confusion lorsqu'ils envisagent leurs choix concernant les ESO et leur gestion. Les répercussions fiscales de l'exercice précoce, une taxe sur la valeur intrinsèque comme revenu de rémunération, et non des gains en capital, peuvent être douloureuses et ne pas être nécessaires une fois que vous êtes au courant de certaines des solutions de rechange. Toutefois, la couverture soulève une nouvelle série de questions et la confusion qui en résulte sur le fardeau fiscal et les risques, ce qui dépasse le cadre de ce tutoriel. Les ESO sont détenus par des dizaines de millions d'employés et de dirigeants en Amérique du Nord, et beaucoup d'autres dans le monde sont en possession de ces actifs souvent mal compris, appelés équité. Essayer de se faire une idée des risques, tant en matière fiscale que d'équité, n'est pas facile, mais un peu d'effort pour comprendre les fondamentaux contribuera grandement à démystifier les ESO. De cette façon, lorsque vous vous asseyez avec votre planificateur financier ou gestionnaire de patrimoine, vous pouvez avoir une discussion plus éclairée - celui qui nous espérons vous donner le pouvoir de faire les meilleurs choix au sujet de votre avenir financier. Dividendes, les taux d'intérêt et leur effet sur stock options While Les mathématiques derrière les options de tarification modèles peuvent sembler intimidant, les concepts sous-jacents ne sont pas. Les variables utilisées pour obtenir une juste valeur pour une option d'achat d'actions sont le prix de l'action sous-jacente, la volatilité. Le temps, les dividendes et les taux d'intérêt. Les trois premiers mérite d'obtenir la plus grande attention car ils ont le plus grand effet sur les prix des options. Mais il est également important de comprendre comment les dividendes et les taux d'intérêt affectent le prix d'une option d'achat d'actions. Ces deux variables sont cruciales pour comprendre quand les options d'exercer tôt. Black Scholes ne tient pas compte de l'exercice précoce Le modèle d'évaluation de la première option, le modèle Black Scholes. A été conçu pour évaluer les options de style européen. Qui ne permettent pas l'exercice précoce. Ainsi Black et Scholes n'ont jamais abordé le problème du moment où exercer une option tôt et combien le droit de l'exercice précoce vaut la peine. Être capable d'exercer une option à tout moment devrait théoriquement rendre une option de style américain plus précieux que d'une option semblable de style européen, bien qu'en pratique il ya peu de différence dans la façon dont ils sont échangés. Différents modèles ont été développés pour évaluer avec précision les options américaines. La plupart sont des versions raffinées du modèle Black Scholes, ajustées pour prendre en compte les dividendes et la possibilité d'un exercice précoce. Pour apprécier la différence que ces ajustements peuvent apporter, vous devez d'abord comprendre quand une option doit être exercée tôt. Et comment le savez-vous? En bref, une option devrait être exercée tôt lorsque la valeur théorique des options est à la parité et son delta est exactement 100. Cela peut sembler compliqué, mais comme nous discutons les effets des taux d'intérêt et les dividendes ont sur les prix des options , Je vais également apporter un exemple spécifique pour montrer quand cela se produit. Tout d'abord, regardons les effets des taux d'intérêt ont sur les prix des options, et comment ils peuvent déterminer si vous devriez exercer une option de vente au début. Les effets des taux d'intérêt Une hausse des taux d'intérêt entraînera une hausse des primes d'appel et une diminution des primes d'émission. Pour comprendre pourquoi, vous devez penser à l'effet des taux d'intérêt lors de la comparaison d'un poste d'option de simplement posséder le stock. Étant donné qu'il est beaucoup moins cher d'acheter une option d'achat que 100 actions du stock, l'acheteur d'appel est disposé à payer plus pour l'option lorsque les taux sont relativement élevés, puisqu'il peut investir la différence dans le capital requis entre les deux positions . Lorsque les taux d'intérêt sont en constante baisse à un point où l'objectif des Fed Funds est à environ 1,0 et les taux d'intérêt à court terme disponibles pour les individus sont autour de 0,75 à 2,0 (comme à la fin de 2003), les taux d'intérêt ont un effet minimal sur les options. Tous les meilleurs modèles d'analyse d'options incluent des taux d'intérêt dans leurs calculs en utilisant un taux d'intérêt sans risque tel que les taux de trésorerie des États-Unis. Les taux d'intérêt sont le facteur déterminant dans la détermination de l'exercice d'une option de vente anticipée. Une option d'achat d'actions devient un candidat à l'exercice précoce chaque fois que l'intérêt qui pourrait être gagné sur le produit de la vente de l'action au prix d'exercice est assez grand. Déterminer exactement quand cela se produit est difficile, car chaque individu a des coûts d'opportunité différents. Mais cela signifie que l'exercice précoce pour une option de stock-put peut être optimal à tout moment à condition que l'intérêt gagné devient suffisamment grand. Les effets des dividendes Il est plus facile de déterminer comment les dividendes affectent l'exercice précoce. Les dividendes en espèces affectent les prix des options par leur effet sur le cours de l'action sous-jacent. Parce que le cours des actions devrait baisser par le montant du dividende à la date ex-dividende. Les dividendes en espèces élevés impliquent des primes d'appel moins élevées et des primes de vente plus élevées. Bien que le cours des actions lui-même subisse généralement un ajustement unique du montant du dividende, les prix des options anticipent les dividendes qui seront versés dans les semaines et les mois précédant leur annonce. Les dividendes versés doivent être pris en compte lors du calcul du prix théorique d'une option et de la projection de vos gains et pertes probables lors de la représentation graphique d'une position. Cela vaut également pour les indices boursiers. Les dividendes versés par toutes les actions de cet indice (ajusté pour chaque pondération des actions dans l'indice) doivent être pris en compte lors du calcul de la juste valeur d'une option d'indice. Puisque les dividendes sont essentiels pour déterminer quand il est optimal d'exercer une option d'achat d'actions tôt, les acheteurs et les vendeurs d'options d'achat devraient tenir compte de l'impact des dividendes. Celui qui détient le stock à la date ex-dividende reçoit le dividende en espèces. De sorte que les propriétaires d'options d'achat peuvent exercer des options en espèces au début pour capter le dividende en espèces. Cela signifie que l'exercice précoce n'a de sens pour une option d'achat que si le stock est censé payer un dividende avant la date d'expiration. Traditionnellement, l'option ne serait exercée de façon optimale que le jour précédant la date ex-dividende des actions. Mais les changements dans les lois fiscales concernant les dividendes signifie qu'il peut être deux jours avant maintenant si la personne exerçant l'appel plans sur la détention de l'action pendant 60 jours pour profiter de l'impôt inférieur pour les dividendes. Pour voir pourquoi cela est, laisse regarder un exemple (ignorant les implications fiscales puisqu'il change le moment seulement). Supposons que vous possédez une option d'achat avec un prix d'exercice de 90 qui expire dans deux semaines. Le stock est actuellement à 100 et devrait verser un dividende de 2 demain. L'option d'achat est profonde en-le-argent, et devrait avoir une juste valeur de 10 et un delta de 100. Donc, l'option a essentiellement les mêmes caractéristiques que le stock. Vous avez trois possibilités d'action: Ne rien faire (retenir l'option). Exercer l'option au début. Vendre l'option et acheter 100 actions. Lequel de ces choix est le meilleur Si vous maintenez l'option, il maintiendra votre position delta. Mais demain, le stock sera ouvert ex-dividende à 98 après le 2 dividende est déduit de son prix. Puisque l'option est à la parité, elle s'ouvrira à une juste valeur de 8, le nouveau prix de parité. Et vous perdrez deux points (200) sur la position. Si vous exercez l'option tôt et payez le prix d'exercice de 90 pour le stock, vous jeter la valeur de 10 points de l'option et effectivement acheter le stock à 100. Lorsque le stock va ex-dividende, vous perdez 2 par action lorsque Il ouvre deux points de moins, mais aussi recevoir le dividende 2 puisque vous êtes maintenant propriétaire du stock. Puisque la perte 2 du prix des actions est compensée par le dividende 2 reçu, vous êtes mieux d'exercer l'option que de le détenir. Ce n'est pas parce que tout profit supplémentaire, mais parce que vous évitez une perte de deux points. Vous devez exercer l'option au début juste pour vous assurer de rentabilité. Qu'en est-il le troisième choix - la vente de l'option et l'achat de stock Cela semble très similaire à l'exercice précoce, puisque dans les deux cas, vous remplacez l'option avec le stock. Votre décision dépendra du prix de l'option. Dans cet exemple, nous avons dit que l'option est négociée à la parité (10), de sorte qu'il n'y aurait pas de différence entre l'exercice anticipé de l'option ou la vente de l'option et l'achat du stock. Mais les options échangent rarement exactement à la parité. Supposons que votre option d'achat de 90 est la négociation pour plus de parité, disons 11. Maintenant, si vous vendez l'option et l'achat du stock, vous recevez toujours le dividende 2 et posséder une valeur de 98, mais vous vous retrouvez avec un 1 supplémentaire que vous n'auriez pas Vous avez exercé l'appel. Alternativement, si l'option est la négociation sous la parité, disons 9, vous voulez exercer l'option au début, effectivement obtenir le stock pour 99 plus le dividende 2. Ainsi, le seul moment où il est logique d'exercer une option d'achat au début est si l'option est de négociation à la parité ou au-dessous, et le stock va ex-dividende demain. Conclusion Bien que les taux d'intérêt et les dividendes ne soient pas les principaux facteurs affectant un prix d'option, le trader d'option devrait néanmoins être conscient de leurs effets. En fait, l'inconvénient principal que j'ai vu dans beaucoup d'outils d'analyse d'option disponibles est qu'ils emploient un modèle noir simple de Scholes et ignorent des taux d'intérêt et des dividendes. L'impact de ne pas ajuster pour l'exercice précoce peut être grand, car il peut causer une option semble sous-évalué par autant que 15. Rappelez-vous, lorsque vous êtes en concurrence sur le marché des options contre d'autres investisseurs et les décideurs du marché professionnel. Il est logique d'utiliser les outils les plus précis disponibles. Pour en savoir plus sur ce sujet, voir Faits relatifs aux dividendes que vous ne connaissez peut-être pas.
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